◆接受现实 顺势而为 [每周一谈]

    本周沪市报收3962.67点，比上周跌337点，周总成交4318亿；深市报收13817.65点，较上周跌1743点，周总成交1937亿。本周两市呈现震荡重挫、价跌量缩的走势，两市的周成交量均比上周萎缩三成。

    在权重指标股全线连续重挫与农业、创投等概念股补跌的引领下，本周两市纷纷以破位的方式连续重挫，深市更是继沪市之后首失年线且无力回返；沪市4300、4200、4100、4000、3900等点位一周内接连失守，幸亏周五在中石油反弹的带动下免强报收3900点上方；而深市一周内则暴跌1743点之巨，可谓触目惊心。此间，盘中多方力量也曾多次试图反攻上行，但均被场内此起彼伏的恐慌性抛盘所淹没，继而无功而返。

接受现实

    至此，无论是身感无奈，还是心有不甘，亦或悲愤满腹，都不得不接受当前市场正在从结构性熊市向系统性熊市快速转化的现实：

一、市场技术面

1、均线系统。当前沪指己受制于5日均线、10日均线、30日均线、年线所形成的空头排列的反压，且距均线系统较近，故反压力度较大；另外，以目前60日均线和120日均线的下降速率看，最终形成5日均线、10日均线、30日均线、60日均线、120日均线、年线等完整的熊市空头排列的序列还需一个多月的时间便可完成。深指的均线系统在目前的点位计算还需两周的时间即可与当前沪市的均线系统无异。

2、市场结构。市场正从二元结构逐渐向一元结构发生渐变，即市场由前期资金活跃的题材股、概念股与持续减持的权重指标股构成的二元分化结构，由于一周来题材股、概念股的补跌与其中资金的逐步撤离，正在向整体性减持的一元结构渐变，而从历史经验上看，这往往预示着熊市的来临。

3、市场趋势。自去年10月中旬开始的市场调整到今日已近5个月的时间，已经形成较为有效的下降趋势通道，且成交量的逐步减少也印证了下降趋势通道的有效性。趋势通道理论的内涵是市场趋势(无轮牛、熊)形成的时间越长其有效性越强。

4、成交量。至今己持续5个月的调整，其成交量的总体趋势是呈下降态势的，这反映了市场逐渐从火热向清淡转化的过程，而这恰恰又是市场历次由牛向熊转化过程中的必由现象。

5、调整理论。实践证明，当市场调整的幅度超过前主升浪升幅的30%时，则意味着此调整将由中期调整转变为长期调整。目前的3962.67点，如果从998点到6124点的主升浪算己经调整了42%；就是从0点到6124点算也己经调整了35%(注：这种计算方式不正确)。因此市场的本次调整已经由当初的中期调整转变为现在的长期调整。

二、市场基本面

1、市场供求关系。据目前可查证的数据显示，未来三年，市场将迎来“解禁”高峰，合计解禁规模将达9031.9亿股，合计所需资金约19万亿元，其中2008年的解禁额度为1181.27亿股；2009年年的解禁额度为6637.42亿股；2010年的解禁额度为1213.21亿股。尽管按照相关的法规规定，这些解禁股不可能全部集中流入市场，但连续三年“解禁”高峰所形成的叠加效应，也将对从现在起未来三年的市场造成空前巨大的资金压力。从目前看，现在的市场就已经出现了供求严重失衡的迹象，况且还有再融资、IPO扩容、创业板等对现有资金的分流威胁。尽管，一个月来增发基金的额度和速度都在加快，但相比同期的解禁额度来说，市场仍处于供大于求的资金紧缩状态，而这种供大于求的失衡状态将贯穿未来三年。总之，此供求失衡问题若得不到妥善解决，市场走熊的趋势就难以改变。

2、目前市场资金动向。截止今日，在近5个月的调整期间里，除去年12日中下旬至今年1月初有部分游资入场及部分基金调仓外，一段时期来难见主流资金建仓迹象，即使现在出现重大利好，主流资金想建仓也错过了最佳时机，因此市场只有继续下挫，且在各种不明朗预期逐渐明朗后，才能吸引主流资金建仓。

3、市场信心。由于全球股票市场的动荡与国内股市的持续下跌，及管理层对证卷市场未来预期不明确的调控取向，使得投资者的市场信心遭受极大重创，几近彻底丧失，本周各板块接连不断的恐慌性抛盘与反弹无量就是市场信心丧失的外在表现，而投资者此时的心态与熊市时投资者所反应出的心态如出一辙。

4、股市的政策导向。证监会本周“不救市”的表态，预示着市场中严重的供求失衡和崩溃的市场信心将难以恢复。而需求低迷和信心丧失往往是熊市的重要构因。

三、宏观经济面

1、全球经济未来面对衰退风险。目前美国经济正面临能源价格上涨、就业市场走弱、房价下跌和债务水平高升等四大威胁，美国经济去年第四季度仅增长0.6%，二月份的就业人口减少6.3万人，为近五年来最多，这也是连续第二个月就业人口的减少，种种迹象表明，美国经济正逐步走向衰退的边缘。受此影响，近几年经济增速较快的新兴国家在目前也出现了增速趋缓的迹象，这其中也包括中国在内。中国2月贸易顺差为85亿5500万美元，远低于1月份的贸易顺差194亿9000万美元，这除受雪灾和春节放假影响外，主要是受美国经济减速，全球经济增幅放缓，进而使得外需进一步减弱的影响所致。而从目前的趋势看，这种外需减弱对我国出口减速的影响在今后仍将持续。

2、面临国内紧缩经济政策的影响。国家统计局公布的2月份CPI数据为8.7%，而3月14日央行公布在春节后五周的时间里，通过公开市场累计净回笼的资金量突破万亿元大关，比去年同期多收逾四成，资金回笼力度为历史少有，这意味着始于去年下半年的紧缩的经济调控政策还有进一步收紧的趋势，因此，可以预见，在今后相当的时期内资本市场由流动过剩向流动紧缩的演变势为必然。

3、上市公司业绩增速预期降低。我国2月工业品出厂价格（PPI）同比涨6.6%，涨幅创三年新高，已经连续7个月处于上涨的趋势之中，同时，由于全球能源价格的持续上涨，工业品出厂价格持续攀升的趋势在短期内难以改观，甚至会持续较长的时间。价格的上涨会抑制消费需求，成本的上升会侵蚀企业利润，这是经济规律作用后的必然结果。另外，受美国经济放缓、人民币升值加速和出口退税削减及紧缩经济政策等因素的拖累，今年上市公司的业绩增速因此降低，现在看来已是大势所趋。

    因此，目前市场正在从结构性熊市向系统性熊市快速转化的现实，无论是就市场技术面而言，还是从市场基本面上说，更是从宏观经济面上讲，是都能够得到印证和预判的。

顺势而为

一、底部何在

    世界上没有只涨不跌的股市，只不过中国股市的此次下跌与转熊相对于去年的超牛行情来说过于突然和太早，这其中既有美国次贷危机引发全球经济持续恶化的原因，也有国内资本市场资金骤然紧缩及担心供求长期失衡的预期因素。但无论如何，投资者现在所能做的只有顺势而为。

    由此，预判市场到底能够跌到什么程度或点位，这对于顺势而为的操作有着重要的参考作用，然而要想做到这一点却很难，因为无论是全球经济，还是国内经济，即使未来的走向趋势已明朗，但是在其进展的过程中既要受到不断调整的经济政策的影响，还要受到经济政策是否恰当、及时、正确的影响，此间的不确定性和变数较大。而与此密切关联的证券市场也会随着经济环境和经济政策的调整产生相应变化，所以对目前股指到底能够跌到什么程度或点位难以做出较为准确的预判，现在唯一可以做到的只能是从技术角度去分析。

    股指下跌的强支撑位依次为：3561点、3048点、2740点、2245点、1000点，之所以将1000点列入其中，主要是考虑国内外的经济恶化程度若超出预期及相应调控政策不恰当时会出现的结果。这并非耸人听闻，就如同三个月前谁都不会预料到三个月后的今天股指会跌到3891点的程度一样。另外，即便是经济环境处于正常，但证券市场却处于过分恶劣的环境时，股指重回千点也并非没有可能，例如始2001年6月历时四年半的熊市就是在国内外经济环境都处于上升趋势的过程中发生的。然而，笔者认为2740点附近有较大可能成为本轮熊市调整的真正底部。

二、顺势操作的技巧

    熊市走势的特点是：震荡下跌。伴随每一波下跌浪都会有反弹发生，甚至会有较高强度的反弹发生，其反弹幅度有时可达前一下跌浪的三分之二高度位置，反弹的时间也会相对延长，但是反弹过后股指将再创新低，如此反复循环，直至下降斜率逐步趋缓进行筑底为止。

    熊市走势的成因是：随着市场预期的不断降低，市场投资信心发生动摇，继而引发抛盘形成下跌，当下跌到一定幅度后抛盘衰竭，下跌趋缓，此时出于个人的判断不同，认为有利可图的带动买盘形成反弹，而反弹到一定高度又会引发前期套牢盘和获利盘的涌出，进而打压反弹形成再次下跌。每一次反弹下跌中的获利盘、套牢盘、恐惧感三者间形成的恶性循环是推动熊市不断下行的主要动力。

    从以上熊市走势的特点和成因看，在熊市中只能做波段操作才会有所收益，关键问题在于介入点的选择上。从笔者的经验看，当个股接近一波下跌的衰竭时，一般会出现成交持续萎缩或增量状态、主要技术指标（如KDJ、RSI）的分时线在低位出现持续顿化及（如MACD）背离现象、股价远离均线系统等。当这些现象有一、两种出现，同时，股价若远离5日均线有8%左右的幅度时就是介入的最佳时机，如果这些现象能够同时出现则把握性更大；而看大盘是否接近一波下跌的衰竭时，除了要看以上的现象外，还要关注能够影响大盘走向的权重指标股所处的状态及各板块的运行情况，并加以综合判断。

    在熊市中做波段操作必须要遵循三条原则：

1、要保持良好的心态和心理定力。在无有利战机时绝不介入，耐心等待，戒急戒躁。

2、切忌贪心。当有5%到7%的反弹利润时即刻出局。

3、设好止损。如果出现判断失误必须要止损出局，避免深度套牢，止损点可设在－5%左右。

    《孙子兵法》曰：“水因地而制流，兵因敌而制胜；故兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。”我认为这句话用于解释在股市中之所以重视顺势而为的操作策略时是最为恰当的。