◆ 如何看本轮下跌的底部   [每周一谈]

    本周沪市报收3580.15点，比上周跌216点，周总成交4124亿；深市报收13692.84点，较上周跌26点，周总成交1932亿。本周两市继续呈现深强沪弱、下跌抵抗式走势，两市的周成交量均比上周略有萎缩，显示市场的观望气氛依然凝重。

破发成风 形势严峻  

    本周市场最为显著的特点就是破发成风，继周三中国太保跌破发行价后，先后有中海集运、中煤能源 接连 跌破发行价， 中国石油、建设银行也曾一度近乎跌破 发行价，同时市场传闻 中国人寿等保险股将继续减持股票调整投资结构，从而再度引发市场出现恐慌性抛售，致使沪指在周四狂泻195点，其中权重蓝筹股又一次成为恐慌性抛售的重点板块，由此再次 显示出包括机构、战略投资者在内的广大投资者对当今市场的信心已近崩溃的现实，而3561点这个对从998点到6124点本轮牛市调整50%的关键技术支撑位的轻易被跌破也说明目前市场所面临的形势已极为严峻，尽管周五两市在利好传闻的作用下出现了较为强劲的反弹，但近期若没有能够彻底扭转场内供求严重失衡的重大实质性利好，如对再融资的规范性限制、对大小非解禁的制度性改革、对IPO的现实性限发等，那么，市场继续向下寻求支撑也就必为大势所趋。而周五的强劲反弹只能算做大盘及 权重蓝筹股的 超跌反弹。

    那么，市场下一个关键技术支撑位在哪里呢？应该在2956点至2740点一线，因为此一线既是2007年初市场各方资金密集建仓区，同时也是本轮技术调整的黄金分割位(2956点)和三分之二调整位(2740点)。另外，就目前市场各板块的运行结构看，各板块的轮跌已使大盘不断处于超卖状态，尤其权重 蓝筹股 的一再超跌使得做空动能已不断释放，即使出现机构战略投资者竞相减持的多米诺骨牌效应，2956点至2740点一线也会成为再番杀跌动能的阶段性衰竭之处。

底部取决于管理层的调控意向

    因此，从理论上讲，2956点至2740点一线将会对大盘的进一步下跌形成极为强劲的支撑，但此处是否会成为本轮熊市调整的底部，则主要取决于管理层的调控意向。到目前为止，综合一段时期来国内外的经济形势、国内的经济政策和股票市场的表现及管理层对此所采取的态度来看，可以断定地说，之所以会出现本轮的熊市调整，其实是管理层有意的政策性调控的结果，其目的在于：一方面化解前期市场因美国次贷危机而骤显的高估压力，防范国内出现金融风险；另一方面为奥运前后的经济布局，防止股市在奥运前后出现剧烈波动而故意压低目前股市的点位与估值。但现在的关键问题是管理层此番的政策性调控已出现了严重的矫枉过正，其典型的例证就是当前出现的接二连三的破发风潮，这意味着现在的股票市场即将丧失融资功能，对此，管理层将有怎样的认识、是否认可目前的点位为其调控目标位、即便认可但其采取的对策是否对症等等，这一切都将决定本轮熊市真正底部的出现与点位，而其重要的标志只能是彻底扭转场内供求严重失衡的政策出台，如对再融资的规范性限制、对大小非解禁的制度性改革、对IPO的现实性限发等集中出台方可见效。在目前的市况下，那种仅依靠降低印花税就能扭转熊市格局的想法未免过于理想化了。

短线操作 绝不恋战  

    对于市场的普通投资者而言，近期即便出台对再融资、大小非解禁、IPO等限制性政策包括降低印花税等也不能对后市过于乐观，只能看做是市场底部的出现。原因有二：

一、 管理层的政策性调控是不会改变的，因此上行高度有限。

二、 今年的市场较为特殊，到目前为止市场主力尚未进行战略性建仓，即便出现实质性利好也错过了战略性建仓的最佳时机，因此今年的市场难有表现。同时目前市场中无论是主流资金，还是游动资金都在做短线操作，获取短差利润，从这一点上也可以印证今年的市场难有作为。

    因此，普通的投资者在今年要格外注重短线与波段操作，做到保持定力、超跌即买、稍高即卖、绝不恋战。长期投资的理念在今年恐怕不合时宜。

股指期货 放大风险

     近几日，传闻 推出股指期货一事已进入最终的国务院审批阶段，相关部门正在进行深入调研工作，有相当的市场人士包括某些高层人士认为，股指期货是一种很好的稳定市场的工具，作为市场的减震器和稳定器，有利于平滑市场风险，有效防止市场大起大落、过度波动，当前中国股市系统性风险加剧，迫切需要推出股指期货等风险管理工具。现阶段推出股指期货，有利于推动蓝筹行情和恢复市场信心，帮助机构规避下跌风险，减缓基金赎回压力，为股市带来一定的流动性。 对此观点笔者实在难以认同，笔者认为：

从国外成熟的证券市场上看股指期货 确实 是平衡股市非理性涨跌的工具，但就我国现阶段证券市场的现状来说目前推出股指期货的时机还不成熟，其原因有 四 ：第一、目前沪深300指数的结构成份不合理，确切地说沪深300指数的结构成份中能够相互制衡的板块几乎是不存在的，股指期货以此为标的物极易被市场的大资金所操纵，从而引起股市的暴涨暴跌。如果现在推出股指期货不但不能起到平衡股市非理性涨跌的作用，反而会加剧股市暴涨暴跌的非理性情绪。第二，从目前股指运行的态势看，也不是推出股指期货的时机， 更不会 推动蓝筹行情。 由于现在权重 蓝筹股上方积累大量套牢盘 ，在股指期货推出后这些机构继续向上做多的动能有限甚至难以成功，而向下做空的动能却是很大且易成功，因此，市场下跌的可能远远大于上涨的可能。第 三 ， 在当前 管理层的政策性调控不会改变的前提下， 如果股指期货推出后市场选择做多向上难以得到政策面、基本面上的支持，相对来说选择做空向下则更易发挥其成本优势。第 四 ，在美国次货危机影响还没有彻底平息前，同时在目前国内由于宏观调控的作用 ， 经济增长已出现趋缓的情况下，股指期货的推出如果使证券市场一旦出现重挫的局面，极有可能引发金融系统的连锁反应，甚至波及整体的经济运行，其后果是不可预测的。

由此来看，股指期货的推出对普通投资者来说其风险远远大于收益，那么，选择什么时候推出股指期货才是恰当的时机呢？关键问题不在于时间表的选择上，而在于股指期货对证券市场能否起到良性作用上，为此它必须满足两个条件。第一，沪深300指数的构成成份必须达到能够相互制衡的程度；第二，市场资金充足并且运行平稳，市场心态处于平和。