◆切勿盲动  [每周一谈]

    本周沪市报收3446.24点，比上周跌133点，周总成交3025亿；深市报收12652.91点，较上周跌1039.点，周总成交1364亿。本周两市继续延续震荡下挫、价跌量缩的走势，并纷纷创下本轮下跌的新低，尽管本周两市只有四个交易日，但周平均成交量比上周还是有较大萎缩，再次显示市场的恐慌、观望气氛依然紧张、凝重。

肃杀中的一丝变化

    由于上周末对传闻管理层利好预期的落空，本周一、二两市市场再次重现连续的恐慌性抛盘，市场信心再次遭受重创，除金融股外市场全线暴跌，其中以中小板与前期较为抗跌的部分个股跌势为巨，场内出逃资金的出局意愿甚为坚决，以致造成无论是大盘还是个股在处于极度超跌的情况下仍然有较强的连续做空动能，此现象为历史所罕见，表明场内看空后市的空方力量有进一步加剧之势。这些出局的资金主要来自七个方面：

1、 大资金的主动减仓，如出于保险资金自身投资战略布局的调整而进行的减仓。

2、 基金迫于赎回压力而进行的被动减仓。

3、 活动于场内的国内外游资的撤离。

4、 解禁股票的抛售。

5、 做长期投资的机构、散户迫于止赢而进行的被动回吐。

6、 中、小散户因恐慌而割肉的抛售盘。

7、 短线资金因利好预期的落空而进行的主动抛售。

    与此同时，在本周，两市也发生一些积极的变化，那就是盘中有少量资金在进行试探性建仓，建仓的重点主要在金融、有色等蓝筹中的部分个股上。

    之所以称其为试探性建仓，一方面主要是由于受大势连续急速暴跌后，相当个股尤其是蓝筹股己步入合理估值区间，估值优势对资金的引力明显，但此批建仓资金数额较少，能否还有后续资金陆续入场建仓及建仓范围能否得以拓展等还有待于后市的进一步观察、确认；另一方面，此批建仓资金在后市将如何运作还存在不确定性：如果在后市确有来自管理层的实质性利好，那么，这批建仓资金将会向反弹的纵深发展；如果在后市没有来自管理层的实质性利好，那么，这批建仓资金将会以短线操作为主，当其完成短线获利后将会随时调头向下，引领大盘再度下跌重创新低。

纠错非救市

    寄希望于管理层出台实质性的利好，即改革印花税税率，对大小非解禁、再融资、IPO等采取限制性措施等，已成为最近一段时间市场内外热议的焦点，但是把这些看作是救市举措的观点是不够严谨的。而严谨的说法应该叫做“纠错”，即纠正错误的调控政策。

    就大小非解禁而言，它是股票全流通改革的延续，从证券市场的长远计，股票的全流通改革是正确的，也是必须要完成的任务。但是当初设计时存在的严重的制度缺陷，是造成现在乃至未来几年的股票市场承受着不可能承受的重负，股票供给远远大于股票需求的现实迫使供求关系发生严重扭曲，那么，股票市场向下运行则是大势所趋。因此，对大小非解禁进行制度上的纠错和再创新，以缓解市场难以承受的重负，使市场在供求平衡的条件下稳定发展是目前最迫切、最现实、最符合市场规律的要求。

    就再融资而言，既无规范性制度又无透明的操作程序，这为上市公司肆意鲸吞市场资金存量，侵害普通投资者的利益大开方便之门。市场公开、公平、公正的原则岌岌可危。因此，对上市公司再融资进行规范性改革，保护中小投资者的合法利益不受侵犯，不应是救市要求，而是完善证券市场的制度性建设。

    就IPO而言，只有健康、稳定的证券市场才能有效发挥其融资功能，同时IPO的实施也要以市场供求平衡为着眼点，IPO的制度既要合理、规范，还要兼顾市场实际、控制好其规模和频率。不顾市场实际而过分地实施IPO只能使证券市场最终丧失融资功能。

    就改革印花税而言，无论是从当前国际通行上讲，还是从目前国内股票市场的实际上说，改革印花税现有的税率制度是顺应股票市场长远发展的趋势，是合理、客观的要求，也是对不合时宜的印花税税率制度的纠正。如果谁把市场投资者对此项改革的合理要求，仅当做救市的呼声就未免过于狭隘了。

    因而，由于此上种种制度性缺陷和背离实际的调控政策等迟迟得不到纠正，致使股市以历史罕见的连续暴跌和市场信心的崩溃做出回应。笔者曾在《似曾相识的行情》(2月24日发表)一文中认为“ 现时有能力快速扭转市场颓势的力量只能是来自管理层，因为造成投资者信心受创 、 场内资金枯竭的祸首是亳无规则的再融资、不堪深究的解禁、不合时宜的扩容等非市场性因素，而非市场性因素造成的结果不是靠市场自身的调节能力所能解决的。 ”对此观点笔者至今没有改变。

    当前有某些人物认为不应该救市，更不存在政策偏差，强调投资者应该买者自负，这是典型的偷换概念。也就是说，将由于政策一再偏差造成的 罕见的不正常的连续暴跌给 投资者带来 的损失应由 投资者自己负责买单，此等 说辞是在为某些证券监管者的不作为推卸责任和为掩盖事实做诡辩，是以维持市场自由的名义所做的假道学、真无知之举。

从容应对

    综上所述，目前的市场仍然充满不确实性且风险较大，只有当管理层在改革印花税，对大小非解禁、再融资、IPO等问题上有真正作为的时候，才是市场风险逐渐消解之时。

    对于普通投资者来说， 在目前套牢盘的重压之下，即使有政策回暧的事情发生，也不可能有连续强劲的反弹出现，因此现在切勿盲动，待市场境况逐渐清晰后再做选择会较为从容。另外，对于跌幅较大、市盈率偏低的绩优成长股而言，目前实无继续杀跌的必要，但在政策面处于真空的条件下逢高减磅还是必要的。

    需要提醒投资者注意的是，从本周各板块的运行态势来看，后市可能会出现部分权重指标股与部分蓝筹股暂时止跌从而影响股指不再大幅下挫，但其它个股依然大幅补跌的现象。由于此现象较易使人产生错觉和误判，因而常常套人于无形之中，需格外小心。

    最后，我要向那些为中国股市回归稳定、倡导公正、勇于纠错而呐喊的有识之士表达我最真挚的敬意！！！你们辛苦了！！！