◆供求失衡不变 下跌趋势难改[每周一谈]

本周沪市报收2605.72点，比上周跌196点，周总成交2109亿；深市报收8658.78点，较上周跌898点，周总成交1107亿；本周两市纷纷呈现量缩下行、破位大跌的走势，深成指创出九个月调整以来的新低，沪综指距前期调整低点也只有29点之遥，两市的周成交量均比上周又有两成多的萎缩。

本周两市在周五以前基本上是延续了上周“运行惨淡”的走势特点，不仅在大盘的运行上继续表现为逐波下行、缩量阴跌的走势，而且就各板块与个股的市场效应看也是继续呈现萎靡下行的态势，仍无可圈点之处。这充分地反映了屡遭重创且接近崩溃边缘的市场信心，并未由于本周五奥运会的开幕而有所缓解，更未因一个多月来持续“维稳”的政策氛围而有所改变。

而周五(2008年8月8日)→在一个即将载入中华民族的史册，并注定抒写重要一页的日子里，即奥运会的开幕日，沪深两市却双双以暴跌的方式，为一年多来多少人期盼的奥运行情画上了凄惨的句号。同时，来自管理层持续频吹一个多月的“维稳”的政策暖风不仅在形式上宣告了失败，而且，从市场活跃度的持续降低和不断萎靡的市场成交量及其所反映出的市场信心近乎崩溃的状态讲，持续的“维稳”政策在实际内涵上也彻底地遭受了失败。实事求是地说，“维稳”政策的失败就失败于始终没有切中九个月来不断加剧的市场供求极度失衡的要害，因此没能有力地扭转整个股市继续以非常规的运行方式而进行的惯性下跌。

所谓非常规的运行方式，是指相对正常股市规律背异的运行方式。

一般来说，正常的股市规律是投资者以宏观经济的强弱趋势为基础，推测未来投资预期的高低变化，并以此来决定短期、中期和长期的投资取向，进而由股市供求关系的变化来反映股市涨跌的规律。即当投资者对阶段性或长期的投资预期向好时，需求相对增加，推动股市上涨；反之，当投资者对阶段性或长期的投资预期向坏时，供给相对增加，迫使股市下跌。此外，在这个过程中，无论是上涨趋势还是下跌趋势，都不存在一蹴而就的上涨或下跌，当上涨或下跌过多时，买盘或卖盘就会出现衰竭，引发回调或反弹，而当回调或反弹到达一定价值时，又会引起买盘或卖盘的再度涌现，并使股市依旧沿着原有的涨、跌趋势运行，其间的回调或反弹往往呈现大涨大调、小涨小调、大跌大弹、小跌小弹的规律。

然而，沪深两市自去年十月中旬开始的调整，除去年十二月底至今年一月初的反弹比较符合供求关系变化所反映的正常涨跌规律外，在今年长达近乎七个月的持续调整过程中，基本上是以非常规的运行方式进行的，这主要体现在两个方面：

一、在无相当级别反弹出现的情况下的持续下跌。一般来说，每当股市调整到33%、50%或66%时往往会出现相当于调整幅度一半或三分之二高度的相应级别的反弹，而后在反弹获利盘了结做空的作用下再次沿续原来的下跌趋势，但是沪、深两市至今已分别调整到前一上升波的69%和64%位置，却没有出现一次相应级别的反弹，非常规的运行方式相当明显。

二、持续长时期的卖盘不断。在正常的股市中，当市场出现调整时，卖盘将随着下跌幅度的加大而会呈现逐步衰竭之势，此时往往有阶段性价差或价值的显现，吸引买盘介入，并推动反弹的产生，而当反弹到达一定高度时，价差或价值的引力减弱，买盘就会出现衰竭，同时，积累的获利盘也会了结释放，从而迫使股市再度下跌。在这一过程中，下跌与反弹的幅度通常是相互对应的。但是，沪、深两市在此轮调整中出现了持续长时期的不断卖盘，尤其是在下跌重心不断下移，市场价值渐显之时仍未有所改观，非常规的运行方式表露无遗。

    而这种非常规的长时间的持续调整，不仅真实地反映了今年投资者的市场信心逐步丧失的过程，而且也客观地体现了供求失衡日益加剧的趋势对今年股市造成的压力也越来越沉重的现实，即使是在最近一个多月的政策“维稳”暖风频吹的情况下，由于市场供求极度失衡的状况没有出现期待中的政策性或制度性的改观，因而，市场的下跌趋势难以更改。

    从最近两周的市场结构看，各板块均有再度大跌之势，市场系统性的下跌风险正在加剧，尤其是本周五两市的破位大跌，极有可能引发新一轮的市场暴跌。

另外，从目前个股的运行动向看，个股股价也均呈现下移态势，或跌多涨少、或急跌缓升，而这往往是机构为自救而采取的摊平成本的手法，这也预示着机构完全有可能在后市借助奥运题材的出尽，采取再度下砸一段空间，借跌低吸，然后乘反弹出货的波段操作的手法，以便不断摊平成本或从中谋利。

    实事已经证明，难以监控的大小非解禁、不加节制的IPO与不规范的上市公司增发、再融资行为，既是导致市场供求极度失衡的主因，更是造成所有投资者市场信心丧失的根源，这些问题在后市如果不能得到尽早、妥善的解决，那么，中国股市的崩盘就只是时间问题。而当前最应该值得管理层思考的是，中国股市如果真的出现崩盘危局，一再强调“维稳”的人民日报、新华社的权威，与十七大“增加人民财产性收入”的庄严政治承诺是否也会随着中国股市的崩盘危局而出现崩塌呢？